财新传媒
2017年03月23日 07:20

须警惕金融与实体经济失衡加剧的风险

须警惕金融与实体经济失衡加剧的风险

在近日举行的中国发展高层论坛上,几位演讲嘉宾指出了一个共同的问题,金融与实体经济发展失衡,或者说中国经济过度金融化。例如,国家发改委主任何立峰指出,当前中国经济发展面临三大结构性问题:实体经济自身供需失衡、金融和实体经济失衡、房地产......

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2017年03月16日 16:44

堪称天量的融资与差强人意的投资

堪称天量的融资与差强人意的投资

今年前两个月,新增社会融资规模达到4.88万亿元的历史高位,但前两个月固定资产投资同比增长8.9%,增速仅比去年全年加快0.8个百分点,投资增速的这个回升幅度只能说差强人意。

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2017年03月13日 23:10

欧元区的N种可能结局

欧元区的N种可能结局

最早从2007年起,关于欧元区可能分崩离析的说法就不时浮起,在2011-2012年欧债危机最严峻的时期,关于欧元区可能很快崩溃的说法更是甚嚣尘上。不过,欧元最终还是挺过来了。

近期,随着希腊债务谈判再次陷入僵局特别是今年法国大选极右翼候选人勒庞的民调蹿升,关于欧元区危机的讨论又起。尽管截止目前主流的观点仍是勒庞不会最终当选,欧元区也会继续存在下去,但我们似乎仍然应该对欧元区可能出现的崩溃路径进行一个情景模拟,只有这样才能够为可能出现的各种最坏结果制定应对预案。

这方面,2012年,来自波兰社会与经济研究中心的马雷克·东布罗夫斯基曾经发表过一篇题为“欧元区解......

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2017年03月10日 08:44

GDP名义增速重上10%的三个重要意义

GDP名义增速重上10%的三个重要意义

正如多数人此前预期的那样,2月份PPI继续攀升至7.8%。这并非分析师们神机妙算,而是2月份翘尾因素比1月份高的必然结果。由于同样的原因,加之PPI环比涨幅已经开始回落,基本可以肯定,3月份开始PPI同比涨幅将见顶回落,因此我们完全没有必要担心所谓的通胀压力。

之所以说不用担心通胀压力,还有一个重要的因素,2月份CPI同比只有0.8%,涨幅环比回落1.7个百分点。CPI涨幅低于预期,主要的解释是今年春节前后食品价格涨幅明显低于历史同期水平,背后有居民收入增长放缓的因素,也有消费结构变化的因素------大家春节期间更倾向于旅游休闲而非大吃大喝。据说也与基层政府执行八项规定更加自觉有关,但愿能够长期坚持。

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2017年03月06日 08:46

总理政府工作报告的5个关注点

总理政府工作报告的5个关注点

3月5日上午李克强总理做政府工作报告,各方解读铺天盖地,笔者认真学习之后,觉得有5个特别值得关注的地方。

增速目标明降暗升。2017年国内生产总值增长目标为6.5%左右,对比去年6.5%-7%的目标,有分析认为是中央主动下调了经济增速目标,更加注重调结构。但这是只见其一、未见其二。总理政府工作报告对经济增速目标的完整表述是:“国内生产总值增长 6.5%左右, 在实际工作中争取更好结果”。语句重心在后面,实际期望值肯定是高于6.5%,而考虑到去年实际为6.7%,今年经济工作总基调为稳中求进,那么今年的目标应该是不低于6.7%。我们1月份所做的预测是2017年GDP实际增速仍为6.7%,当时高于绝大多数国内外券商的预测值,近期......

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2017年02月27日 13:57

羊肉为什么比猪肉贵?

羊肉为什么比猪肉贵?

研究通货膨胀很多年,一直有一个疑问,影响各种商品价格涨跌背后的根本因素到底是什么?供求关系?生产成本?市场结构?技术变迁?

2007-2008那一轮物价上涨,有司创造了一个“结构性通胀”的名词,被有关专家嘲笑,反问世界上有非结构性通胀么?其实,有司与专家说的都有一定道理。尽管面临相同的货币环境,但不同商品物价上涨的幅度和进度是有很大差异的。

不过,与一般研究通货膨胀者通常只关心价格上涨幅度不同,我对各个商品之间的绝对物价水平也很感兴趣,其实这个对老百姓才更为有价值。特别是有某种替代性商品之间的价格差异,如果能够弄明白其中的原因,对理解整个物价变化规律......

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2017年02月22日 13:41

外汇储备下降或是挤水分 而非资本外逃

外汇储备下降或是挤水分 而非资本外逃

前几天听一个研讨会时,突然涌出一个想法:过去两年多的外汇储备下降,不是资本外逃,更不是老百姓血汗钱的的亏损,而是外汇储备的挤水分,可能不仅不是坏事儿,没准还是好事儿。

中国的外汇储备在2014年6月份之前,经历了长达22年的持续增加。现在回想起来,这本身就是很不正常的。放眼世界各国,像中国这样外汇储备保持22年持续增长的案例几乎买有。日本是中国之外外汇储备最多的国家,2011年以来也经历了先下降又上升的波动。

另一个最重要的例证是,有研究表明,2012年-2014年,中国企业大量举借外债。而举债的目的并非是这些企业确实需要外汇,而是......

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2017年02月20日 00:08

耐克鞋产地变迁的启示录

耐克鞋产地变迁的启示录

中国制造业成本上升,各类企业纷纷外迁或者酝酿外迁。那么,他们都迁到什么地方了?有什么规律可循否?今天请同事帮我整理了过去15年耐克鞋生产国的变迁数据,从中或许可以管窥一二。

耐克鞋生产基地确实逐步从中国外迁,但在看具体数据之前,读者不妨猜一猜:迁到哪儿了?哪个大洲?欧洲、南美、非洲?哪个国家?印度、印尼、泰国、越南、墨西哥、美国?迁走的比例有多高?

基本数据如下:

第一,从2002财年到2016财年,耐克鞋在中国制造的比例15年间下降了9个百分点。

第二,从2002财年到2016财年,耐克鞋在印尼制造的比例15年间下降了9个百分点。</......

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2017年02月17日 12:44

地方政府引导基金与PPP结合或成新的债务风险点

地方政府引导基金与PPP结合或成新的债务风险点

近日,财政部部长肖捷在地方调研时提醒地方债务风险。在笔者看来,当前地方债务风险突出表现在,地方政府通过设立各类政府性投资引导基金,规避新预算法的有关规定,并与PPP相结合,有可能成为新的地方债务风险点。

第一,基金数量和规模野蛮生长。有关统计显示,2014年底国内共成立有各类政府性投资基金105支、基金总规模2881亿元,2016年6月末已经增加到911支、2.56万亿......

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2017年02月16日 09:14

中国经济规模超过美国的标志绝非GDP

中国经济规模超过美国的标志绝非GDP

自从GDP指标被创造出来之后,世界各国之间比拼经济实力基本上就主要看GDP的大小了。但这其实是一个大大的错误。

这倒还不是因为GDP对比本身存在各国GDP核算方法、汇率折算标准等方面的差异,也不仅仅是GDP还存在是按照名义汇率法还是按照购买力平价法进行对比的因素。而是有更为深刻的原因。

按照世界银行与国际货币基金组织的 ICP(International Comparison Program)项目,中国按照购买力平价测算的GDP规模在2014年已经超过美国成为世界第一大经济体。但是绝对没有几个人会认为中国的经济实力(甚至经济规模)已经超过美国成为世界老大。

按照名义汇率折算的GDP规模,中国在......

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2017年02月14日 23:19

来自央妈的情人节礼物:5个历史最高

来自央妈的情人节礼物:5个历史最高

公元2017年2月14日下午5点,西方情人节,中国人民银行准时发布了1月份货币信贷数据,给金融业的广大研究猿们送上了一份及时的情人节礼物:可以名正言顺的加班到深夜再回家了。

大过节的,捡主要的说吧,来自央妈的这份情人节礼物,可以概括为5个历史最高:

第一,社会融资规模月增量历史最高。2017年1月份社会融资规模增量为3.74万亿元,分别比上月和去年同期多2.1万亿元和2619亿元,为公布数据以来单月最高值(见下图)。虽然1月份新增贷款低于上年同期,但委托贷款、信托贷款以及未贴现银行承兑汇票均创近几个月来新高。


 

第二,企业中长期贷款月增量......

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2017年02月13日 00:05

元宵节萝卜灯

元宵节萝卜灯

前天是元宵节,早上母亲跟我说,北京这儿的正月十五咋这么静?搁咱那儿,十五一大早鞭炮就噼里啪啦响个不停了。

我说可能北京现在雾霾重所以大家都自觉不放鞭炮了吧。然后我问老家过元宵节除了放鞭炮还怎么过?

母亲说,你都忘了?咱那儿正月十五那天晚上,家家户户都会把萝卜挖空,里面放上油和灯芯点着,大门口一边一个,任由萝卜灯自己点完。


而且,十五的晚上,小孩子们都会挑着萝卜灯到处跑着玩,你也玩过的,都不记得了?我说,咋会不记得,那时候觉得可好玩了。

我说那咱们那儿正月十五吃什么呢?是不是也是吃饺子、不吃汤圆?母亲说,汤圆也吃,一......

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2017年02月11日 17:57

出口开门红强化经济向好预期

出口开门红强化经济向好预期

刚刚公布的一季度进出口数据显示,2017年1月,我国出口1.27万亿元,增长15.9%;进口9111.7亿元,增长25.2%,均远超市场预期。

不过,在笔者看来,1月份外贸数据好转早在预料之中(参见笔者上月13日公众号文章:出口数据:与其失望 毋宁乐观)。

外贸数据好转受多重因素推动:去年同期基数较低、国际经济需求回升(1月份摩根大通全球综合PMI指数为53.9%,创13个月以来新高)、人民币贬值,等等。

最值得关注的是,外贸数据的强劲反弹,进一......

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2017年02月09日 22:54

TPP的三种可能结局

TPP的三种可能结局
特朗普已经签署行政命令,美国正式宣布退出TPP。那么,缺席了最大玩家的TPP,会有一种什么样的结局呢?
 
通过TPP其他有关国家的表述,或许可以揣测一二。据媒体报道,近日新西兰贸易部长托德·麦克莱在接受日本共同社采访时表示:“在排除美国的情况下推动TPP生效程序也是选项之一”。澳大利亚贸易部长斯蒂文·乔博表示,澳大利亚推进没有美国参与的跨太平洋伙伴关系协定(TPP)。智利外交部长埃拉尔多·穆尼奥斯在美国总统特朗普签署行政命令退出TPP后曾透露,有意邀请未参加TPP的中国和韩国,摸索把美国排除在外的新框架。
 
从这些表述中,我们可以......
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2017年02月09日 07:46

服务贸易数据的忧、喜、疑

服务贸易数据的忧、喜、疑
昨天下午,国家外汇管理局公布2016年四季度及全年我国国际收支平衡表初步数,相关数据显示:2016年,我国经常账户顺差2104亿美元,其中,货物贸易顺差4852亿美元,服务贸易逆差2423亿美元。
 
深入分析发现,2016年度服务贸易数据有忧、有喜、也有疑。
 
忧在逆差增长过快
 
2016年经常项目顺差收窄1202亿美元,其中600亿美元是由服务贸易逆差扩大贡献的。最关键的,服务贸易逆差有持续扩大趋势。2012年服务贸易逆差为797亿美元,短短几年已经扩大了两倍。如果按照这一趋势,十三五期末经常项目可能出现全年逆差的情形。从服务贸易逆差与GDP之比看,201......
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2017年02月07日 09:04

香港经济光与影

香港经济光与影

香港七天游,虽然只是浮光掠影,但基本的印象是香港经济繁花似锦,受2014年占中与2015年初反水货以及后来自由行政策调整的影响似乎并不大。这两天由于工作原因,查看香港经济数据,上述印象基本得到证实。

经济增速小幅回落,但就业与物价保持稳定

与世界经济同步,香港经济在2008年国际金融危机期间大幅下滑,但2009年快速反弹,之后虽有回落但基本上保持稳定增长态势。GDP在2010年一季度曾经创出7.9%的高速水平,2013-2015年保持在2%-3%的区间,但2016年以来增速有所回落,预计全年增速将低于2%。

但香港就业与物价保持了相对稳定,CPI同比涨幅保持稳中略降,目前只有2%左右,应......

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2017年02月06日 08:37

哪儿来的连续加息?

哪儿来的连续加息?
2月3日,春节后首个交易日,人民银行宣布上调逆回购操作和常备借贷便利两大资金利率,被市场解读为“加息”两次,更有很多分析称央行在连续加息。
 
在笔者看来,这完全是一种误解。
 
央行上调逆回购利率和SLF利率并非突袭,而是符合预期。有人在分析中说央行是突然提高常备借贷利率,事实上,这不过是春节前央行上调中期借贷便利(MLF)利率动作的一个正常延续。目前央行的货币政策工具中,SLO、SLF、MLF、PSL以及逆回购都属于经常性使用的平行工具,而央行又没有明确哪个为政策目标利率,因此,既然春节前(1月24日)央行上调了MLF利率10个几点,那么另外几个政策工具......
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2017年02月04日 16:02

港岛掠影之粥与面

港岛掠影之粥与面

假期总是太短,七天的春节长假转瞬就过去了。

说是七天,掐头去尾,真正在香港的游玩时间其实只有六天,虽然我们以一万年太短只争朝夕的精神每天暴走,但也就在香港岛上小逛了几个地方,连走马观花都称不上,但毕竟也算是到此一游,没啥说的,就说说这几天在香港吃的东西吧,与其说是美食游记,毋宁说是敷衍某人的命题作文。

其实,基本上没有正儿八经的吃过正宗的港式正餐,最正宗的算是年三十中午吃的翠园,前面在《香港的年味》小文中提到过,点的几道菜我自己都不满意。由于是春节旅游旺季,正宗的港式餐厅,不是未开门就是人太多没位置,好几次都是只好改吃吉野家、小南国、日餐、韩餐,不过......

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2017年01月30日 22:21

中国制造有多少潜在对手?

中国制造有多少潜在对手?
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2017年01月29日 08:00

香港的年味

香港的年味

第一次在香港过春节。本以为过年的气氛会更浓一些,结果却有些失望。

今年香港是1月28日到31日放假,27日多数单位仍正常上班。我们27日在太古广场闲逛,基本上感受不到大年三十儿的气息:没有喜气洋洋的音乐回放、没有红红火火的灯笼对联、没有争先恐后的年货抢购、没有激情诱人的节日促销,能让人联想到春节的只有两个小细节:购物结账时收到几叠红包信封,ZARA小姑娘说因为明天放假所以今晚营业时间从平时的21:30延长到23点——看来香港人并不急着在除夕夜赶回家一起吃年夜饭。

好多年前香港就严禁燃放烟花爆竹了,因此除夕夜听不到一声鞭炮声。清静了......

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