按：4月份数据出来之后，出现很多悲观解读。在我看来，经济运行情况并没有4月份数据表面上看起来的那么差，也没有一季度数据显示的那么好，中国经济整体上还处于盘整探底、结构转型和孕育突破之中，完全没有必要为短期数据的各种临时性波动而“悲观绝望”或“乐观自满”。今后几天，我将每天选一个经济指标，谈谈自己对数据和经济的一些粗浅看法。

今天先谈社会消费品零售总额。

先看统计局的数据：“2019年4月份，社会消费品零售总额30586亿元，同比名义增长7.2%（扣除价格因素实际增长5.1%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额11120亿元，增长2.0%。2019年1-4月份，社会消费品零售总额128376亿元，同比增长8.0%。其中，限额以上单位消费品零售额46212亿元，增长3.5%。”

市场最大的忧虑是，4月份当月增速一下子比3月份回落了1.5个百分点（下图），消费降级讨论又起，有人甚至还联想近期的水果价格上涨，发出“滞涨”的质疑。

当然，官方也出来解释了。国家统计局网站上一篇文章：“剔除假日移动因素消费品市场基本平稳——国家统计局贸易外经司统计师张敏解读2019年4月份社会消费品零售总额数据”，认为“2019年4月份，社会消费品零售总额增速回落主要受“五一”假期错月后移影响，如果剔除假日移动因素，消费品市场总体上仍保持平稳增长。从市场规模看，4月份社会消费品零售总额30586亿元，继续保持单月3万亿元以上的零售市场规模，日均零售额超过1000亿元；1-4月份，消费品市场规模比上年同期扩大超过9500亿元。从增长速度看，4月份社会消费品零售总额同比增长7.2%，增速比上月回落1.5个百分点，主要是受“五一”假期移动（去年假期三天中有两天在4月份）影响。据测算，如果剔除假日移动因素，4月份增速与3月份基本持平。”

文章还指出，从前4个月总体情况看，1-4月份社会消费品零售总额增长8.0%，消费品市场总体上仍保持平稳增长态势。但这个解释其实是不太有说服力的，因为前四个月累计增长8%，而去年同期是累计增长9.7%，增速还是下来了1.7个百分点。

在我看来，社会消费品零售总额增速的回落，应该放在更大尺度上来解读：社零增速其实是经济总体增速回落的一个必然结果，或者说是一个相辅相成的关系。

经济总体在下行（严格的说，这句话也是不对的，不是经济在下行，而是经济增速放缓。这让我想起前几天有个朋友在朋友圈反问，为什么经济下行但是房租却上涨，我当时的回答是，经济没有下行，只是增速回落，GDP以前增长9%，现在增长6.7%，还是在增长，那房租作为GDP的一部分，每年涨个3%到5%不是很正常么？），作为经济的最重要组成部分之一，居民消费增速回落才是正常的。

下图显示了1953年以来社零增速与GDP名义增速的趋势，两者遵循严格的正相关关系，我没有测算，相关系数应该不会低于0.9。而且从图上可以看出，GDP名义增速应该还是社零增速的领先指标。如果把时间范围拉近到2000年以来，两者之间的这种关系就更明显了。

上图还掩盖了一个重要的信息，即社零的周期性，好像从2010年以来社零就一直持续回落。在统计局公布的社零数据中，限额以上单位消费品零售确实是自2010年以来持续回落，但限额以下单位消费品零售增速却有明显的周期性，而且今年以来还表现比较稳定（下图）。限额以上单位与限额以下单位的重要区别在于，限额以上单位零售中包括了更多的大额消费群体如公款消费、企事业单位消费支出等，这部分支出在18大之后总体上持续回落，本身是好事儿。

另外，社零数据中还有很多非消费类支出，受固定资产投资回落影响也相应回落。

当然，还有一个非常非常重要的因素，汽车类消费增速受此前几年高基数影响出现明显的周期性回落（1-4月份累计下降3.1%），也带动社零增速回落，这个后续我们专文分析。

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