从投资看，制造业投资增速首次回升，基建投资和房地产投资增速即将见底回升。1-5月份制造业投资增长10%，增速比1-4月份回升0.1个百分点。房地产投资和基建投资增速仍在回落，且单月增速均降至个位数。考虑到房价和房地产销售在5月份开始出现回升，预计这将在三季度带动房地产投资增速的回升。基建投资增速回落，主要由两个因素，一是中央项目投资增速比较低，这与今年以来部分央企经营困难有关，也与中央没有像09年那样匆忙上马重大工程项目有关；二是地方基建投资仍主要受资金制约，第一批1万亿元地方债务置换5月份才陆续启动。特别需要指出的是，4月份开始，扣除房地产与基建的一般服务业投资增速开始回升，也将慢慢成为稳定投资增速的支撑点。

　　从消费看，“限下”消费零售增长强劲，消费主体和内容结构正发生显著变化。1-5月份社会消费品零售增速比1-4月份增速持平，结束连续两个月回落趋势，特别是季节性因素调整以后的月环比增速连续三个月回升。本质上看，消费增速回落主要受居民收入增速回落影响。结构上看，2012年以来的消费增速回落，很大程度上受限额以上消费增速下滑、特别是限额以上餐饮消费大幅下滑影响，后者更多是“三公消费”。但今年以来，限额以下消费品增速一直保持20%以上增长势头，且增速连续几个月回升。前瞻性看，在部分消费品进口关税下调等政策的支持下，预计消费增速将从下半年开始企稳回升。

　　从外贸看，一般贸易出口好于加工贸易出口，顺差继续衰退式扩大。1-5月份进出口继续下滑，特别是一般贸易进口下降24.5%，显示国内需求整体仍然比较疲弱。一般贸易出口仍然保持正增长，但增速有所回落。加工贸易出口持续下降，且降幅扩大。从后期趋势看，加工贸易进口仍在下降，预示着加工贸易出口仍将继续下降。海关总署发布的数据显示，5月份中国外贸出口先导指数为35，较4月份（下同）回落0.9，连续3个月下滑。不过，仅从数据看，由于进口降幅远大于出口，1-5月份贸易顺差同比增长200%，净出口对GDP的拉动作用可能反而会提高。

　　从后期政策走向看，个人认为《人民日报》权威人士问答文章最能代表决策层的意图，结合5月份数据，有几点判断：一是当前的经济增速仍在预期目标之内，不会有大幅刺激政策，更不会过度反应。二是国家将确保经济不跌破7%的下限，稳投资是关键，后续将继续推动地方基建投资。积极财政政策要名副其实，公共支出和降税清费力度会加大。三是货币政策将更强调疏通传导渠道，例如继续推进利率市场化、打破刚性兑付等，而全面的降准、降息政策可能会稍微放后一些了，因为这可能不利于去杠杆。