近期物价的大幅上涨是各种因素综合作用的结果。首先是流动性因素。一方面，流动性仍然宽裕，M2增速环比还有所提高；其次，输入型因素，6月份以来美元的持续贬值推动了国际大宗商品价格上扬，进而通过PPI传导至CPI；再次，通胀预期，自2月份以来，负利率已经持续了9个月时间，居民的通胀预期逐渐升级，其典型表现就是10月份的“储蓄搬家”和对部分农产品的炒作。最后，季节性因素，比如10月份蔬菜价格上涨，很大程度上是受冬天来临的影响。

从货币当局的应对措施来看，一方面是通过提高存款准备金率回收流动性，并严格了外汇检查力度。另一方面，则是适度加快人民币升值步伐，上周五人民币汇率再创历史新高，对美元汇率中间价达到6.6239，“二次汇改”以来人民币对美元汇率中间价已经升值了3.07%。这些措施对抑制通胀都是有用的，也是必要的，但是在我们看来，适当幅度的加息才是抑制通胀的最有效措施。一方面，适当幅度的加息是改变负利率的唯一途径，是稳定居民信心、降低通胀预期、压制资产泡沫的关键所在。另一方面，加息也有助于回收流动性。目前市场对再次加息的预期已经非常强烈，但由于对何时加、加多少存在较大不确定性，银行间市场资金纷纷追短弃长，进而大大压缩了央行通过票据回收流动性的空间。央行尽管可以通过提高存款准备金率来回收流动性，但其政策灵活性比央行票据明显要差。

至于对加息负面影响的担忧，不外乎两点，一是吸引热钱进一步流入，二是影响经济增长。对于前者，已经有越来越多的证据表明，对于仍然实行严格资本项目管制的中国来说，热钱进入主要看中的是资产价格上升，加息则正好可以抑制资产价格的上升。对于后者，我们认为，与可以预见的利息支出上升相比，失控的通货膨胀对经济的负面影响更大。此外，为防止短期过快加息的冲击过大，央行可以采用小幅多频加息的方式，给市场一个逐步适应的缓冲过程。

从更长远的角度看，加息也是提高居民收入、特别是中低居民收入的重要途径，因为家庭金融资产主要以银行储蓄存款形式存在、受负利率之害最大的，恰恰是中低收入阶层。