截止3月15日，1-2月份主要经济数据基本公布完毕，投资、消费、出口、工业生产等数据均以高出去年全年或者去年12月份增速开局，总体表现堪称靓丽，为完成全年预期目标打下了良好的基础。

但也必须看到，前两个月经济数据历来具有很强的季节性和波动性，对全年经济走势指示意义相对较弱，这在今年前两个月表现的尤为明显，必须保持足够的冷静，绝对不可盲目乐观。

从需求端看，投资消费出口三驾马车增速均存在较大的回落风险。

首先，投资增速回升主要靠房地产投资的技术性反弹推动。最重要的制造业投资增速仍在回落，占比较高的交通运输投资增速也在回落。房地产投资增速回升，可以用库存低、土地储备充足等因素解释，但也有很强的技术性因素，一个可能是去年土地出让收入较高，部分地方政府因为早早完成全年财政收入任务，把部分去年的土地出让收入下摆到今年前两个月入账。侧面的证据是，占固定投资90%的建安工程和设备购置增速仍在下滑，而其他费用大幅飙升，土地出让费收入（对应的是开发企业的购地支出）就在这个其他费用里面。这显然是不可持续的。

其次，消费增速回升主要依靠汽车季节性涨价推动。1-2月份消费增速比去年12月当月增速有所回升（比去年全年增速是小幅回落的），统计局解释说“很主要的一个贡献来源于汽车类的消费增长加快，这一方面是汽车销售量的增长，但更重要的是平均单价上升比较多，这说明汽车的需求在更新换代、结构在升级”。但更新换代、结构升级之说理由并不充分。前两个月汽车涨价的主要原因是销量大于生产。前两个月汽车销量仅增长了1.7%，增速几乎比去年全年腰斩，但产量下降了5%，供求吃紧，价格自然上涨。但问题是，前两个月骤然出现的产量下降显然是临时性扰动因素造成的，车价上涨显然也不可持续。最重要的，对GDP增长来说，主要是看实际增速（实物增长），因此，消费增速能否持续也极大存疑。

最后，出口高增长不能完全排除热钱嫌疑。出口高增长有外部需求回升的因素，更有季节性因素。另外一个不能完全排除的因素是热钱借道出口进入中国。一个佐证是，出口高增长并没有带动出口交货值的高增长，1-2月份出口交货值增长9.5%，比去年全年回落了1.2个百分点。两者之差达到15个百分点，从历史上看，只有2007年初、2013年初曾经到过这个水平，而那也是热钱流入中国比较多的两个年份。

从供给端看，工业增加值超预期增长主要受电力燃气和钢铁高增长推动。

2月份制造业PMI生产指数为50.7%，而此前十多个月都稳定在53%、54%附近，由此推测今年2月份工业增加值增速正常应该在6%以下，但实际值为7.2%。这主要受两个因素推动，一是限产和高利润驱动部分钢企加速生产。据测算，1-2月粗钢日产量为232万吨，较去年12月上升7.4%，较去年同期增长逾5%，为2015年以来最高。但是今年前两个月中国钢材价格是下降的，说明钢铁需求并未相应增加，粗钢产量高增长不可持续。二是气温偏低加大采暖需求、煤改气加大天然气需求，这推动电力、热力、燃气及水的生产和供应业在前两个月高速增长13.1%，比去年全年提高4.3个百分点。

前两个月最让人欣慰的是服务业继续稳步扩张，而且服务业占比已经稳定超过工业。这在价格上也能看出来，2月份大幅CPI反弹到2.9%，主要受服务业价格回升驱动，也印证服务业处于供需两旺阶段。

总体来说，今年经济起步向好，但又没有名义数据看起来那么好，应该在乐观中多一份清醒。

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