物价仍在上涨，核心CPI开始回升。1月份CPI同比上涨2.5%，略高于市场此前预期水平。特别是1月份CPI中新涨价因素为1%，且与去年1月份持平，说明当前物价整体仍处于上涨通道。同时，扣除食品和能源的核心CPI在1月份上涨2%，环比提高0.2个百分点且创两年来新高，也说明一般商品价格仍在上涨。

　　PPI负增长主要是国际商品价格下降的结果，不代表国内经济需求衰竭。1月份PPI同负增长1.6%，连续23个月负增长。不过，PPI下降主要是国际大宗商品价格下降的结果。中国与世界经济日益融合且对国际大宗商品依赖性增强，PPI与CRB相关系数从2001年之前的0.28提高到0.74，CRB下降必然导致PPI负增长。最关键的，当前中国经济内需平稳，去年GDP名义增速为9.5%，高于2009年的8.5%；1月份银行对企业中长期融资处于高位，也预示1月份投资需求不弱。

　　1月份M1增速回落有较强的季节性，也与企业存款定期化有关。M1有两部分组成：流通中现金和企业活期存款，其中企业活期存款占比在75%以上。1月份受春节前企业集中发放年终奖及交税等因素影响，企业存款下降2.44万亿元，主要是活期存款下降。加之2013年春节在1月中旬，去年1月份企业存款为正增长，基数较大，从而导致1月份M1增速快速回落。

　　可能导致通货紧缩的最大潜在隐患是QE退出导致资本大规模流出，但1月份FDI增速达到16%，说明这一问题尚不是问题。

报告全文请见：

http://www.95599.cn/cn/AboutABC/ABCResearch/hgjj/201402/P020140220505148151415.pdf