财新传媒
2011年07月20日 20:40

量化宽松松了谁?

在当今这个世界上,如果说有什么真正是被“举世瞩目”的,美联储平均一个半月一次的例会显然可以位列其中。因为美元是当今世界最重要的国际货币,美联储的一举一动,莫不牵动着全球各个经济体的敏感神经,当然,个别极端闭关锁国的地方除外。

之前,市场关注美联储例会,主要就是其利率政策,诸如要不要加息,加息的幅度,等等。但自从这次史无前例的国际金融危机之后,市场关注的对象增加为两项:一个是利率走向,另一个是量化宽松政策走向。前者是美元的价格,后者是美元的数量。以前美联储只管价格、放任数量,现在则是双管齐下。

在前不久刚刚结束的6月份例会上,美联储宣布,维持其......

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2011年06月13日 22:20

流动性宽裕 贷款需求或下降

   央行刚刚公布了5月份金融数据,通过有关数据的对比分析,我们认为,目前市场流动性依然宽裕,但值得关注的是,企业贷款需求可能出现了意外下降。

5月末M2同比增长15.1%,M1同比增长12.7%,增速均比上月末下降0.2个百分点。货币供应量增速回落的一个重要原因是翘尾因素下降,M2同比增速的翘尾因素4月份为10.6%,5月份为9.4%,下降了1.2个百分点。因此,目前货币供应量增速的小幅下降,并不意味着流动性紧张。实际上,从货币供应量的绝对值看,4月末M2余额下降了746亿元,而5月末M2余额是增加了6015亿元。

相比货币供应量变化,5月份最值得关注的应该是贷款需求的意外下降。5月份人民币贷款增加5516亿元,而此前......

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2011年06月12日 18:22

上调存款准备金率几时休

    作为回收流动性最重要的政策工具之一,从去年1月18日至今,法定存款准备金率已经11次上调,累计5.5个百分点,不断刷新历史最高纪录。

存款准备金率到底有没有上限?是否还会上调?理论上讲,确实没有上限,更准确地说,上限是100%。国际上,德国、韩国、巴西等国确实曾在某些时期将法定存款准备金率提高到30%,甚至50%。我国从2007年1月~2008年6月共16次上调,累计8个百分点。这些既往经验似乎在支持准备金率可以继续上调。

进一步追问,并非这么简单。准备金率上调到100%,永远只是理论。一些国家曾经出现的高达50%的法定存款准备金率,那是边际准备金率的概念,并非综合存款准备金率。我国之所以......

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2011年05月11日 22:03

四因素导致4月份货币供应增速下降

4月份M2同比增速为15.3%,比上月末降低1.3个百分点。我们认为,4月份货币增速下降,可以从四个方面解释:

一是前期存款准备金率上调的累积效应显现。去年以来,10次上调法定存款准备金率共计5个百分点。法定存款准备金率上调,不仅会减少当期的流动性,也会对减少未来的流动性,因为此后新增的存款也必须按照新的准备金率来缴存准备金。

二是贷款派生能力下降。4月份新增人民币贷款7396亿元,增量本身就低于市场预期(9000亿元左右),最主要的是,今年以来,银监会对银行贷款“受托支付”的要求更加严格(媒体报道,......

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2011年05月09日 22:04

政策调控5月松6月紧

二季度以来,国内外经济似乎发生显著变化,前期较好的经济形势变得复杂:一是国际经济负面消息增多。如美国一季度GDP环比仅为1.8%,远低于前两个季度增速,美国4月份制造业PMI降至60.4%,低于3月份的61.2%。美国劳工部上周五公布数据,4月份美国失业率升至9%,在连续两个月降至9%以下后再次回升到9%以上。国际大宗商品市场出现调整,国际原油(WTI)价格再次跌至100美元/桶以下,铜、铝、锌等价格均出现一定幅度调整,截至上周五国际大宗商品CRB现货价格指数比近期高点下跌4.5%。

二是国内蔬菜等价格回落,CPI上涨压力缓解。截至五一假期当周,......

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2011年04月30日 21:21

[转载]药家鑫:一起命案引发的法理与民意

确实值得深思!
原文地址:药家鑫:一起命案引发的法理与民意作者:守门老鹤

药家鑫:一起命案引发的法理与民意

贺卫方

作者按:本文发表在最新一期《南都周刊》上。我原来的标题是“关于药家鑫案的一封信”,也许平淡了些,发表时编辑改为“要以群众狂欢的方式处死一个人吗?”吸......

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2011年04月30日 21:19

[转载]药家鑫:一起命案引发的法理与民意

值得深思!
原文地址:药家鑫:一起命案引发的法理与民意作者:守门老鹤

药家鑫:一起命案引发的法理与民意

贺卫方

作者按:本文发表在最新一期《南都周刊》上。我原来的标题是“关于药家鑫案的一封信”,也许平淡了些,发表时编辑改为“要以群众狂欢的方式处死一个人吗?”吸引眼......

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2011年04月25日 22:01

从锦上添花到雪中送炭━━关于商业银行支持战略性新兴产业的思考

从锦上添花到雪中送炭

━━关于商业银行支持战略性新兴产业的思考

付兵涛

“十二五”规划纲要关于未来五年经济结构调整的路径设计中,非常重要的一方面是培育发展战略性新兴产业,并以此促进中国产业结构的优化升级。产业结构的优化升级,商业银行是不可或缺的重要参与方,但在产业结构优化升级、特别是战略性新兴产业发展的过程中,商业银行如何参与,需要进行深入的思考。

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2011年04月15日 10:41

贷款进度更均衡,热钱流入创新高━━2011年一季度货币信贷数据简评

4月14日下午,央行公布了一季度货币信贷数据,对此我们简评如下:

第一,人民币贷款投放更趋均衡,预计全年增加7.5万亿元。一季度人民币贷款增加2.24万亿元,同比少增3524亿元,但是今年一二三月份新增贷款之比为46:24:30,去年同期为53:27:20,说明今年一季度各月之间的分布更加均衡。按照去年3:3:2:2的季度贷款投放要求推算,今年全年的人民币贷款增量将达到7.47万亿元。

第二,票据融资占比降至历史最低,继续压降空间不大。由于贷款规模紧张,各银行从贷款收益的角度,继续压票据、放实体贷款,一季度票据融资减少2622亿元,票据融资占全部公司类......

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2011年04月12日 22:05

[转载]相信未来

食指的这首相信未来曾经激励了一代人
原文地址:相信未来作者:我爱儿子
当蜘蛛网无情地查封了我的炉台
当灰烬的余烟叹息着贫困的悲哀
我依然固执地铺平失望的灰烬
用美丽的雪花写下:相信未来

当我的紫葡萄化为深秋的露水
当我的鲜花依偎在别人的情怀
我依然固执地用凝霜的枯藤
在凄凉的大地上写下:相信未来

我要用手指那涌向天边的排浪
我要用手掌那托住太阳的大海<......
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2011年04月11日 11:37

加息对商业银行的影响分析

4月5日晚上,央行宣布提高一年期存贷款基准利率25个基点。至此,去年10月份以来,存贷款基准利率已经四次上调。商业银行是对利率变动最为直接和敏感的经济主体,加息对商业银行的影响总体为正,但潜在的风险因素逐步增多,务须谨慎应对。

四次加息的结构性特征

表面上看,四次加息均是上调一年期存贷款基准利率25个基点,属于对称性加息,但是深入分析可以发现,实际上加息有明显的结构性特征,并非简单的对称性加息。从存贷款利率变化看,是存款利率上调幅度大于贷款。四次加息之后,除了一年期存贷款利率外,其他其他期限的利率都是存款利率上调幅度大于贷款,6个月、3年、5年期的定期存......

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2011年04月06日 10:10

加息旨在抑制通胀 年内仍有两次加息空间

4月5号晚上央行再次宣布上调存贷款基准利率,这符合我们此前的预期,我们在上周的宏观周评已经明确指出“利率仍有继续上调的必要”【参见“政策该如何保持稳定性与连续性”(宏观经济周评,20110328)】。

我们认为,应对依然严峻的通胀压力,是本次加息的主要目的。3月份CPI数据虽然尚未公布,但市场普遍预期,3月份CPI同比增幅有可能超过去年11月份5.1%。wind统计的各家机构预测均值是5.2%,我们的预测是5.4%。

加息后一年期超33天转存不划算 花旗挂钩日本股票产品垫底 “清明版”理财产品收益率创新高 小心你的银行卡悄悄“漏钱” 新白领网上“淘金”有优势 和讯网招聘银行、保险、信托编辑......

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2011年03月28日 22:10

保持政策稳定性和连续性的含义:利率仍有上调的必要

上周公布的《政府工作报告》任务分解文件提出,要保持宏观经济政策的连续性和稳定性,提高针对性、灵活性和有效性。三月份即将结束,虽然一季度的整体经济数据要到四月份才能公布,但一些数据表明,经济复苏态势良好,通胀压力不容低估,仍须保持坚持总体从紧的货币政策,并增加政策的针对性和有效性。

首先,经济保持良好复苏态势。国家统计局上周日公布,1-2月规模以上工业企业实现利润同比增长34.3%,即使扣除物价因素,工业企业效益仍然好于金融危机前三年(2005-2007)的平均水平。1-2月份制造业PMI曾经连续小幅,但都处于50%的扩张区间,而且上周四汇丰银行发布的3月份中国制造......

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2011年03月23日 22:00

影响全球经济格局重构的四个因素

每次经济危机都与酝酿着世界经济格局的变化。1929年的经济危机后,几乎所有国家都放弃了金本位制度,促进了以美元为主导的国际货币体系的建立。1992年欧洲货币体系危机加速了欧盟和欧元的诞生。1997年爆发的亚洲金融危机打破了亚洲经济体“雁行模式”的区域分工结构,促进了东盟经济一体化进程。这次爆发的经济危机也为世界经济格局调整提供了历史性机会,全球经济格局正在酝酿巨大变化。因此影响全球经济格局重构的因素值得我们深入分析。

世界经济力量对比发生变化

影响经济格局重构的主要因素是新兴市场和......

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2011年03月21日 11:39

日本核泄漏不会改变中国核电战略

3月16日国务院召开常务会议,听取应对日本福岛核电站核泄漏有关情况的汇报,决定对我国核设施进行全面安全检查,切实加强正在运行核设施的安全管理,在核安全规划批准前暂停审批核电项目包括开展前期工作的项目。根据十二五规划,到2015年全国核电运行装机容量要达到4000万千瓦。据统计,目前全国已建成运行的核电装机有1080万千瓦,在建的有3097万千瓦,两者相加正好符合十二五规划目标。2011年全国能源会议提出,2020年全国核电运行装机容量要达到8600万千瓦。而有关材料显示,目前全国各地准备新上的核电项目总规模已达到2.26亿千瓦,远高于8600万千瓦的目标。我们认为,有三个因素决定日本核泄漏不会对中国的核电规划产生大的影响:

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2011年03月15日 21:02

韩国储蓄银行危机警示中国房地产信贷的结构性风险

得益于韩国金融服务委员会的紧急救助措施,2月份发生的韩国储蓄银行挤兑事件,基本上已经归于平静。事实上,由于储蓄银行总资产占韩国银行业的比重很小(2010年9月末, 104家储蓄银行总资产占韩国金融机构总资产的比重只有大约3%),挤兑事件对整个金融市场的影响也微乎其微。不过,此次韩国储蓄银行危机,对防范我国房地产信贷风险却具有很强的警示意义。

首先,经济上行阶段也可能发生银行危机。一般来说,金融危机特别是银行危机往往发生在宏观经济下行周期,这时候经济增速下降甚至负增长,失业率增加、居民收入下降、企业经营困难等等,导致银行贷款损失增加、资不抵债,但是此次韩国储蓄银行危机发生时,韩国经济并没有出现上述问题......

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2011年02月09日 09:56

计划之内的加息━━2月8日央行加息简评

央行2月8日晚上宣布提高一年期存贷款基准利率25个基点,从加息时点看,1月份CPI数据即将公布,在春节假日及翘尾因素等影响下,我们预计1月份CPI有可能超过去年11月份的5.1%达到5.5%,抑制通货膨胀应该是加息的主要目标。此外,节前国务院出台了二套房60%首付及更严格的限购政策,加息则是配合调控政策抑制房价的最重要货币政策工具之一。

从具体利率调整结构看,一年期存贷款均上调25个百分点,与前两次相同。最大不同之处是活期存款利率上调0.04个百分点,从之前的0.36%上调为0.4%。这与2007年那一轮加息周期类似,也是在其他期限基准利率两次上调之后才对活期利率进行调整,应该是整体利率期限结构变化的一种自然结果。不过,贷款利率......

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2011年01月30日 12:42

从数据对比解读重庆上海房地产税

今天终于找到时间,静下心来把重庆上海的房地产税方案细细研读一遍。总得感觉是象征意义大于实际意义。两市均把征税对象限制在一个很小的范围,再考虑到税收减免,实际征收的金额可以说微乎其微。例如,重庆市长黄奇帆接受媒体采访说预计今年的房地产税收为1.5亿元,而重庆市2010年新建房屋销售额为1847亿元,占比不到千分之一,如果以重庆是全部房地产存量价值为基数,占比会更低。如果再进一步推算,意味着只有不到1/6的新购房屋(不含二手房交易)需要缴税。此外,2010年重庆财政收入为1002亿元,土地出让金405亿元,与此相比,1.5亿元的房产税收入简直可以忽略不计。

至于市场影响,短期来看,可能会推动房价量价齐升。因为两市方案......

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2011年01月19日 15:25

影响2011年中国宏观经济的五大变数

一是欧洲主权债务危机前景存在变数。正如上文分析,目前欧洲经济面临的最大问题仍是主权债务危机问题。明年PIIGS国家债务到期再融资的压力非常大,届时能否顺利实现再融资,将是对欧洲经济的重大考验。最关键的,PIIGS国家中经济总量最大的两个国家西班牙和意大利的问题还没有真正显现,这两个国家的主权债务在明年如何发展,对欧洲经济以及全球经济的影响都将是巨大的。例如,英国央行在其最新议息会议上就表示欧洲债务危机的持续恶化会显著影响英国经济。

二是美国经济复苏前景存在变数。作为世界上最大的单一经济体,美国经济走势对所有国家都有重要影响。目前普遍的预测是,明年美国经济增速将低于今年,但正如不少专家所指出的那样......

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2010年12月18日 23:23

稳健货币政策背景下的银行策略

最近举行的中央经济工作会议,定下了明年宏观经济政策的总基调:实施积极的财政政策和稳健的货币政策。与去年中央经济工作会议确定的经济政策基调相比,财政政策方向不变,货币政策由适度宽松变为稳健,变与不变之间,既反映了经济形势的微妙变化,又体现了中央政策的前瞻性和针对性。

财政政策保持积极不变,是为了稳定增长和改善结构。前三季度GDP实际同比增长10.6%,预计年全年增速也在10%以上,仍处于较快的增长水平。但是国际金融危机的影响尚未完全显现,欧美发达经济体失业率高居不下,IMF等国际机构普遍预计明年世界经济的增速将低于今年,这意味明年的出口增速很可能将低于今年,因此仍需维持足够规模的财政支出以确保投资需求......

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